十月券商三大投资思路附股

国信证券：医药股“再次以时间换空间”

基于对新医改的信心和未来10年是行业黄金发展时期的判断，我们提出应改变对医药行业“长期防御，偶尔进攻”的固有认识，建立“长期进攻，阶段性防御”的中长期投资策略；已确立细分领域龙头地位的上市公司是稀缺资源，未来走势必然是螺旋式上升，不断以时间换空间，每年30％左右投资收益，中长期持有将获可观复合收益率。建议中长期超配医药股——占组合7％左右（约2倍于标配水平）。【阅读全文】

【研报】医药板块:成长性确定 关注板块四大投资机会

中投证券分析师发表报告指出,作为成长性确定的行业,预计09年医药行业的增长速度将在15％-20％之间,2010年增速将较09年有所加快,该板块的成长性将不断给其估值减压,在市场方向不明朗的情况下,建议继续超配医药板块,并维持行业"看好"的评级。【阅读全文】

中信证券(600030)：力捧“金融+中游”概念

中信证券发布最新研究报告指出，8至9月份A股市场剧变对未来投资的启示是，投资者需要尤为关注风险敏感点处的“羊群效应”，从行业表现来看，中游的输变电、乘用车、白色家电、汽车零部件、通信设备制造、商用车、工程机械和下游的医药、食品及乳业、酒类表现出色。

报告提到，全球经济2010年预测上调，中国进入复苏确认期，出口快速恢复和地产投资增长将提振市场信心。未来两个月，出口将出现明显复苏，出口增速将会在10月份进入快速回升阶段，11月份的单月同比（比上年同期）增速将跃升为正增长，料2009年全年出口下跌15%，2010年增长10.5%。从10月份开始，出口的明显变化将成为扭转投资者悲观预期的关键力量，从而拉动民间投资，并进一步确认经济向好的趋势。【阅读全文】

【研报】中国平安(601318):发挥综合金融优势 保持稳定增长 推荐

公司未来将保持产品战略的稳定性，有效利用资本金，在保证较好的偿付能力水平下，稳定发展业务。在投资策略方面，公司仍将保持稳健的风格，在保证资产负债匹配的前提下，维持稳定的金融资产构成。

目前公司正加大对客户平台的整合，推出一帐通业务。一帐通业务除了可管理客户所有的平安账户外，还可以挂常用的其他机构网上账户；从长期看，公司具有全部金融行业牌照，一帐通业务有利于发挥公司各金融业务的协同效应，有利于综合金融业务的发展；从短期看...【阅读全文】

国信证券：医药股“再次以时间换空间”

基于对新医改的信心和未来10年是行业黄金发展时期的判断，我们提出应改变对医药行业“长期防御，偶尔进攻”的固有认识，建立“长期进攻，阶段性防御”的中长期投资策略；已确立细分领域龙头地位的上市公司是稀缺资源，未来走势必然是螺旋式上升，不断以时间换空间，每年30％左右投资收益，中长期持有将获可观复合收益率。建议中长期超配医药股——占组合7％左右（约2倍于标配水平）。

四季度，医药板块有望不断迎来新的利好配套政策：在基本药物目录（基层版）及其定价政策出台后，基本药物目录（拓展版）、2009版医保目录有望出台，对已经和有望进入这些目录的中药独家品种、专科用药、新药的未来销售放量构成利好，并有利于全国和区域医药分销龙头企业。

综合判断，医药板块下半年业绩增速相对乐观，其中三季报仍将有30家左右公司业绩大幅增长。

【配置建议】8月份板块行情提前启动，目前估值泡沫尚不明显，其良好业绩有望支撑相对收益，并再次以时间换空间，等待下一个螺旋式上升。

①基础配置：恒瑞医药(600276)（600276）、云南白药(000538)（000538）、东阿阿胶(000423)（000423）、国药股份(600511)（600511）、天坛生物(600161)（600161）。

②增持：基本面优良而估值相对低的公司：天士力(600535)（600535）、康缘药业(600557)（600557）、科华生物(002022)（002022）、双鹭药业(002038)（002038）、哈药股份(600664)（600664）、一致药业(000028)（000028）、三精制药(600829)（600829）。

③增持：基本面加速“向上”轮动、业绩大幅增长的公司：中恒集团(600252)（600252）、亚宝药业(600351)（600351）、金陵药业(000919)（000919）、益佰制药(600594)（600594）。

医药板块:成长性确定 关注板块四大投资机会

中投证券分析师发表报告指出,作为成长性确定的行业,预计09年医药行业的增长速度将在15％-20％之间,2010年增速将较09年有所加快,该板块的成长性将不断给其估值减压,在市场方向不明朗的情况下,建议继续超配医药板块,并维持行业"看好"的评级。

09年1-8月,医药行业继续保持了稳定增长的势头,销售收入同比增长1796％,利润总额同比增长1548％。环比数据显示,6-8月医药制造业收入较3-5月增长769％,利润总额环比增长698％,增长势头良好。而自08年4季度以来,医药行业的整体增速回落到20％以下,分析师判断未来医药行业整体将进入快速平稳增长的阶段,09年全年的利润总额增长幅度预计将在15％-20％之间,但2010年的增速将超过09年。

具体到各子行业,化学原料药环比利润率提高,化学药制剂行业收入增速有所加快,毛利率也出现回升,中药饮片收入及利润维持快速增长势头,中成药盈利能力环比略有下降,生物生化制品利润增速明显加快,医疗器械收入增速有所放缓。

从市场表现来看,医药板块上半年表现较为疲软,近期在甲型H1N1甲型H1N1甲型H1N1甲型H1N1流感大流行、基本药物目录等因素刺激下表现出色。估值方面,医药板块市盈率曾在08年10月短暂地跌破20倍,经过近阶段的上涨,目前该板块09年的动态PE在35倍左右,（09年业绩匹配规则是二季度?）,分析师认为,该板块的实际PE水平应该低于35倍,基本处于合理位置。

分析师建议关注医药板块的四大投资机会。其一是基本药物目录降价幅度少的独家和大弹性品种,建议重点配置千金药业(600479)（600479）、云南白药（000538）、中恒集团（600252）、康美药业(600518)（600518）及人福科技(600079)（600079）;其二是较多药物可能进入基本药物目录扩展板的公司,如康缘药业（600557）、益佰制药（600594）;其三,鉴于流感仍有可能进一步表现,建议关注华兰生物(002007)（002007）、天坛生物（600161）、海正药业(600267)（600267）的阶段性投资机会;其四是部分原料药品种的涨价机会,如健康元(600380)（600380）(7-ACA）、鑫富药业(002019)（002019）(泛酸钙）及星湖科技(600866)（600866）(呈味核苷酸）。（理想在线）

中信证券：力捧“金融+中游”概念

中信证券（600030）发布最新研究报告指出，8至9月份A股市场剧变对未来投资的启示是，投资者需要尤为关注风险敏感点处的“羊群效应”，从行业表现来看，中游的输变电、乘用车、白色家电、汽车零部件、通信设备制造、商用车、工程机械和下游的医药、食品及乳业、酒类表现出色。

报告提到，全球经济2010年预测上调，中国进入复苏确认期，出口快速恢复和地产投资增长将提振市场信心。未来两个月，出口将出现明显复苏，出口增速将会在10月份进入快速回升阶段，11月份的单月同比（比上年同期）增速将跃升为正增长，料2009年全年出口下跌15%，2010年增长10.5%。从10月份开始，出口的明显变化将成为扭转投资者悲观预期的关键力量，从而拉动民间投资，并进一步确认经济向好的趋势。

中信证券预计，今年四季度和明年一季度上市公司业绩增速将大幅加快（编注：证监会国际部副主任谢世坤13日在第四届中俄经济工商界高峰论坛金融分论坛暨第四届中俄金融合作论坛上透露，今年以来，上市公司经营状况开始逐步好转，前三个季度盈利大幅回升），目前其对今明两年重点公司的净利润增速预测为25%，未来仍有提升空间。按趋势估值来看，对应2010年25%的业绩增长，2009年市场合理估值可提升到25倍，而当前仅为20倍。

关于资金问题，中信证券判断，未来半年资本市场的资金面偏紧，主要是因为再融资和大小非解禁压力较大，以及国际板推出传闻。中信证券称，期待业绩预期好转下居民储蓄的活期化以及海外流动性的进场；此外，四季度末随着明年信贷发放，资金预期将好转。

【投资建议】展望2010年的行业配置，中信证券认为，找寻核心驱动力的焦点可能是在关注经济复苏的同时更关注通货膨胀。四季度A股市场将重拾上升动力，短期而言行业配置的核心驱动力将是结构性的出口复苏和房地产投资增长，地产产业链也值得重点关注。

10至11月建议超配“金融+中游”行业，包括受益地产投资持续复苏的中游原材料行业（包括钢铁中的长材、水泥和玻璃）和部分制造业（工程机械、电子、造纸、汽车），关注有色金属板块中的黄金、铜；业绩确定性强同时具有估值优势的银行业；从布局2010年的行业配置角度来看，关注受益于通胀预期的农业和保险行业。

重点推荐的公司包括中国平安（601318）、中国太保(601601)（601601）、工商银行(601398)（601398）、福耀玻璃(600660)（600660）、海螺水泥(600585)（600585）、山东黄金(600547)（600547）等。

中国平安:发挥综合金融优势 保持稳定增长 推荐

投资要点

公司未来将保持产品战略的稳定性，有效利用资本金，在保证较好的偿付能力水平下，稳定发展业务。

寿险业务：①寿险业务主要优势仍在万能险，可比较灵活地满足客户的保险需求。②目前公司看重有效增员。09年6月末，公司个险营销员接近40万人，但是个险新单件数由于08年的1.1件/月上升至1.2件/月，件均保费由08年的4930元提升至6130元。从大环境看，业务员销售技能提高、新品种有待推出和人民财富增长将继续有利于人均产能的增加。③新保险法实施后，公司在核保、理赔等方面加大力度，费用略有上升，但是程度不大。④公司目前的个人、银保和团体万能险结算利率分别4.5%、4%和3.5%，从行业内同比看，处于比较高的水平，未来公司仍主要会根据投资收益的变化进行调整。

产险盈利下滑，一方面是因为09年费用提升，另一方面是因为09年业务增长较快，在收入费用不匹配的情况下，当年承保盈利受到影响。由于费用已经计提，为明年产险盈利留下较大空间。

信托业务：①信托业务的发展重点是发挥信托业务优势，作大作强私人银行业务。目前重点是挖掘高端客户需求。②公司集合信托的重点在房地产、基建和PE三大业务；同时公司的证券类信托起步较早，已经建立了品牌优势。③截至09年6月末，公司的信托资产规模为812.67亿元，较08年末增长67.5%。其中，银信产品贡献较大。公司未来将大力发展集合信托，以提高信托报酬率水平。④在固有资产运用方面，公司仍将保持谨慎的态度。

平安银行仍在业务拓展阶段，我们认为成本收入比仍将维持较高水平。①公司现阶段主要通过大力发展零售银行业务，包括信用卡和银行卡，扩大对客户金融服务的覆盖。09年上半年，平安银行的净利差为1.7%，在行业内处于较低水平。②09年上半年，公司新发信用卡的67%为交叉销售贡献；在网点逐步增多、信用卡达到一定规模的情况下，公司开始加大借记卡的销售力度，以保证未来存贷业务增长和利差水平的提高。③公司目前推出的平安银行借记卡全球ATM取款免费、个人网银汇款免费等活动均将导致费用的增加，但是有利于快速增加高端零售客户。

在投资策略方面，公司仍将保持稳健的风格，在保证资产负债匹配的前提下，维持稳定的金融资产构成。

目前公司正加大对客户平台的整合，推出一帐通业务。一帐通业务除了可管理客户所有的平安账户外，还可以挂常用的其他机构网上账户；从长期看，公司具有全部金融行业牌照，一帐通业务有利于发挥公司各金融业务的协同效应，有利于综合金融业务的发展；从短期看，目前仍属于投入期。

目前保监地对保险公司会计准则AH接轨的方案尚未明了，影响不明。同时，公司高利率保单如何处理也不明确。目前尚无法判断对公司准备金、净资产和盈利的影响程度。

我们维持对公司的“推荐”评级，预计公司2009年、2010年和2011年每股收益分别1.39元、1.76元、1.89元，公司整体估值为61.69--65.87元。(兴业证券 来源:理想在线)

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