股市的春天已临近

企业盈利可能在一季度见底

对于2012年，特别是上半年的市场，大部分基金有着共同的认识：政策向左，盈利向右，在左右为难中精耕细作。

银华基金(博客,微博)就表示，2012年上半年A股市场的主要矛盾将体现为经济回落与政策稳增长之间的矛盾。投资者对经济回落担忧加重，市场出现下跌；投资者对稳增长政策有期待有信心，市场出现上涨。对市场节奏的把握需要去跟踪和关注二者间的预期差。总体而言，对2012年A股市场的观点转向乐观。这个判断依据两点，一是目前A股市场的整体估值水平已经处于相对低位（虽然仍有结构性高估）；二是政府既有意愿也有能力实现“稳增长”。虽然市场不具有趋势性机会，但投资者的恐慌预期和情绪得到宣泄后，在估值的支撑下，存在阶段性震荡上行的机会。

汇添富基金分析当下形式，认为：第一，2012年国内外经济局势都不容乐观；第二，股票供给快速增加的趋势仍然会延续较长时间，中小板个股的估值泡沫依然存在较大的下降空间；第三，国内货币政策由过紧转为正常化能有效缓解流动性的紧缩，但财政政策和产业政策的放松对于A股市场而言更为重要，目前尚难以判断放松的可能性和空间。总体而言，市场短期内将振荡寻底。

交银施罗德基金也表示，企业的盈利的底部似乎还未到来，乐观的估计可能为今年一季度见底，如果拖到二季度，恐怕最后一跌将会以较为“惨烈”的方式呈现。现在全市场都似乎在看政府如何应对。市场纠结的是或者说短期市场最大的疑虑是准备金率下调是政策全面放松的开始还是应对单月外汇负增长的修补措施？不确定因素导致市场的分歧加剧，引发市场的剧烈震荡。

市场短期看政策，长期看转型。短期来看，市场关注的核心应该在于地产政策的放松和流动性的边际改善。长期来看，中国经济原有增长模式难以为继。在中等收入陷阱下，经济增长方式的转变可能势在必行。

流动性转好 情绪有转暖迹象

资金对于股市的重要性不言而喻，今年以来，流动性好转，经过7周的连续下跌后，市场的情绪有转暖迹象，股市的春天或已临近。

东吴基金在近期旗帜鲜明地表示“短期内超跌反弹概率很大”。认为指数将逐渐企稳、行业超跌反弹。在七周的连续下跌之后，股指虽仍收阴，但企稳迹象已经显现，市场做空动能显著降低，投资者情绪有转暖迹象。从技术面和历史规律的角度看，短期内指数具有反弹的较大需求。从近期出台或传闻将要出台的政策看，有利于市场的政策事实上是比较多的。资本市场的改革与制度创新是2012年乃至更长时间驱动市场走势的重要因素，而且是积极因素，A 股市场将进入一个新的历史发展阶段。

国海富兰克林觉得，与2011年相比，2012年的流动性和政策环境略有好转。而经过2011年的滑落，市场对政策的承受能力也已显著增强。2012年，中国经济内生力量还将会进一步增强。因此没必要过分悲观。即使身处险境，也应心存期待，更何况已在2012年的新年看到了一些积极迹象。

海富通基金则认为，今年一季度新增贷款的发放可能会使市场流动性出现季节性的改善。同时，市场的融资节奏在今年也会有所控制。基于此，虽然大的系统性机会出现的概率较小，不过A股市场可能在今年一季度或上半年出现好转。至于我国经济在今年下半年是否会出现回升，通货膨胀是否会出现反复，这些不确定因素可能会影响A股今年的表现。展望今年，我国经济在向“稳增长，调结构”的转向中，在宏观经济政策的指引下，今年的A股市场表现仍旧值得关注。

长信基金分析，今年悲观情绪的修正和流动性的改善将推升指数上行。从季度角度看，上半年指数上涨的主要逻辑在于风险溢价降低以及流动性改善带来的估值提升，下半年市场的主要逻辑在于经济环比见底带来的盈利改善。从行业配置而言，上半年看估值的修复，下半年看盈利的改善，景气度作为行业配置的重要性提升。

基金公司开始备战年报行情

在近期的投资主题中，一方面，基金公司备战年报行情；另一方面，寻找一些确定性的投资机会。

南方基金关注年报行情。本月起，上市公司年报开始披露，可以关注业绩超预期的个股。一季度往往是信贷投放较为集中的时间，关注资金面的变化，如果流动性有较为显著的改善，市场单边下跌的走势有望有所改观。

华安基金“对后市不过于悲观”，认为2200点下方应该成为果断的买入区间。原期望于2012年年中左右的房地产政策微调现已开始提前启动呈现，因此对后市偏向更为积极，适当提高组合的进攻性，除金融、地产维持标配或超配之外，还可适当对前期超跌的水泥、汽车、有色板块进行适度配置。

申万菱信基金青睐四类公司投资机会：首先，估值合理、稳定成长的大消费类股票；第二类，未来成长空间大，PEG较低的新兴产业股票；第三类是跌幅大，估值足够低，基本面面临好转的周期股；第四类业绩拐点出现的股票。

同时，关注两类主题投资机会：首先，成本回落主题。近期重要产品回落的价格包括中药材价格、白糖价格、猪肉价格、橡胶价格、纸浆价格、铜价等有色金属价格。很多制造业也同样受益成本回落，尤其是下游的家电、汽车和机械。其次，积极挖掘新股与次新股中的投资机会。从历史上看，市场见底以后新股和次新股出牛股的概率较高。

但博时基金则有些不同，从市场结构性调整和风格转换的角度考虑，在中小板块先进行调整之后才是大盘的调整，所以在下一阶段相对看好中小板块的行情。而从目前市场整体来看还没有太多特别关注的趋势性行情。看好的板块是零售板块和电力板块，主要是看好这两个板块的持续性，同时新兴产业在下一阶段的表现也是值得期待。

还有不少基金表示看好金融板块，主要是因为：1）以银行为代表的金融股在一季度的业绩增长比较确定，在其他行业增长压力较大的背景下显得尤为突出。2）预计未来一段时间内政策将逐渐放松，流动性紧张的局面将不断缓解，这对金融股的估值修复起到积极作用。3）金融行业PE和PE都较低，具有良好的安全边际。如果一季度出现流动性改善后的市场超跌后的反弹，低估值蓝筹股将在反弹期间最敏感。4）从投资时钟的角度来看，中国经济将会由衰退转向小幅滞胀，此阶段金融板块值得关注。5）2011年虽然经历城投债的风波，但银行股表现依然稳健，说明银行是少数有定价权的行业，这个行业的用户黏度不是每个行业都具备的。

黄晓霞

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