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股市的良心与信心

发布时间:2021-01-07 19:55:19 阅读: 来源:粘度计厂家

在市场疲态毕显的情况下,新股的发行数量和募集金额却连续两年雄冠全球。一面是市场哀鸿遍野,十多万亿市值灰飞烟灭,另一面是二级市场的投资者在凄风苦雨中苦盼救市。但前不久,居然有很多专家学者撰文称,中国股市表现“全球倒数”,扩容大跃进不是主要原因,主要原因还是因为信心不足。

中国股市的衰象和舆论乱象,让所有的观察者、参与者都必须扪心自问,这市场缺的是良心还是信心?

传统金融理论认为,股市是经济的“风向标”、“晴雨表”,但中国股市“晴雨表”长期失灵,冰冻三尺,已非一日之寒。其中最致命的问题是市场功能和定位错乱、信托责任缺失导致“市场守夜人”的良心缺失。现代金融与传统金融的区别在于代理人制度的建立,出钱的投资人和用钱的上市公司互不相识,甚至永不会谋面。出资人和用钱人距离如此之遥,交易行为越来越“非人格化”,这时公正的产权保护、信托责任和契约执行架构就变得至关重要。而中国股市二十年来,市场在制度设计上过度强调融资功能,对投资者的保护十分脆弱。在这个市场中,存在着太多的利益输送,各个环节都可能被利益所左右,保荐人都想尽办法包装自己的公司上市,发行审批部门有更复杂的考量。想上市的企业太多了,甚至连市场气息奄奄时,一些垄断性企业都能从“特别通道”插队上市。而一旦公司上市后,经营者只管烧钱,在中国股市谈“对股东负责”、“分红”是件十分奢侈的事。以最赚钱的中石油为例,按其分红率,对境内投资者而言,100年也不能让在48元高位买进的钱回本。在普通投资者长期缺胳膊断腿的同时,这个市场无风险的利益各方,如券商手续费及印花税都以数万亿计。

在卖方市场充斥代理人风险的同时,买方市场又怎么样?信息不对称的中小投资者选择专业理财团队基金。而我们的公募基金赢利模式主要是靠计提管理费,一块钱买的基金,跌到两毛,他照样按基金规模计提管理费。投资者亏多少与他无太大关系,赚了锦上添花多提成。亏得短裤都没了,他照样活得有滋有味。以最近陷入重庆啤酒(600132)的大成基金为例,在那么高价位大举杀入题材股,最后遭遇连续跌停板,追涨杀跌眼不眨,关键是“抱来的儿子当兵养,当然不心痛”。这个市场上,什么操守、良心、信托责任都被利益所吞噬,包装上市、造假违规、“老鼠仓”的成本都很低,制度设计的缺失和法律惩罚体系的不健全,让这个市场难以有真正的公平、公正和良心。

拯救股市的孱弱现状,当然需要信心。有时信心是金,信心胜金,但信心不是振臂一呼就有的。重疴重疾的中国股市,需要系统性的救治诊疗方案。市场各方要深刻反思其成因,直面在制度设计上的缺损,凝集智慧和共识,制订更积极、更具建设性的资本市场治市方略。而当务之急,是市场各个环节的“守夜人”都要建立信托责任,要讲良心,恪守职业操守。当然,良心和操守是由制度决定。好的制度,能让每个管理者和参与者敬畏,而有缺失、有漏洞的制度,必然会诱导作奸犯科者绞尽脑汁,想如何以最小的代价进行非法的利益输送。

良心与信心的问题,已不是一简单的伦理问题,而是中国资本市场必须直面的重大制度设计问题。一个讲良心的市场才能让参与者恢复信心。华尔街有一句名言:To protect minority investors is to protect Wall Street保护中小投资者就是保护华尔街,这值得我们镜鉴。 陈志龙

配图:新华社

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