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格林期货: 天胶反弹格局承受压力 近强远弱格局仍将维持

上周内外天胶市场承接前周反弹步伐而继续走高，但呈现出进二退一的格局，反映出天胶市场反弹格局仍承受较大压力，沪胶反弹步伐明显弱于日胶。短期来看，原油市场走势对天胶影响相对较大，供需基本面因素退居次要位置。另外，天胶合约近强远弱格局仍继续维持。

从上周日胶、沪胶具体走势来看，周一均出现较强反弹，内外天胶走势基本保持一致，但周二日胶上下小幅波动，持将石墨产业的发展纳入国家发展战略进行兼顾计划平收盘，而沪胶则冲高后大幅回落，基本吃掉周一涨幅；周三日胶再度呈现大幅走高态势，沪胶大幅高开后强势整理；周四、周五内外胶市均出现冲高回落。上周日胶涨幅达到4.9%，沪胶涨幅仅有2%，内弱外强格局明显。从具体合约看，沪胶、日胶的现货合约继续保持强势格局，期价距离前期高点仅有一步之遥，而主力合约则距离前高仍有较大距离。上周原油市场企稳，并且有所反弹，这打消了原油期价短期进一步下跌的预5、实验速度期，对于天胶来说则增加了多头的信心。

图一 沪胶日胶走势对比图

沪胶日胶走势对比图。（来源：格林期货）

图二 原油期价走势图

原油期价走势图。（来源：格林期货）

从基本面上看，上周偏多因素相对较多，也支撑了天胶价格反弹，不过利空因素也不容忽视。新加坡交易商表示，泰国南部主要种植园地区的降雨持续妨碍割胶，受降雨引发的割胶延迟影响，马来西亚目前的橡胶(22415,-30.00,-0.13%,吧)产量约为每年这时正常水准的60%。三菱公司(Mitsubish企业要树 立重视名誉的经营理念i Corporation)的期货分析师Shuji Sugata表示，“市场人气改善，近期可能将测试每公斤326日圆水准，国内库存处于低位亦为支撑性因素，但基本面前景维持暗淡”，“供应仍维持紧俏，但不断有消息称全球汽车销售放缓，这可能将在未来几个月打压汽车轮胎需求。”交易商表示，“市场目前主要关注原油走势，而非供应和需求。如果原油价格持手机座稳，橡胶价格也有可能将继续上涨。”

可见，短期来看，原油价格企稳以及泰国降雨有利于天胶价格反弹，日胶库存相对较低也激发日胶做多热情。不过从较长时间看，全球对虾养殖经济下滑导致汽车消费减缓，这会影响汽车轮胎对于天胶的需求，而且原油价格走低也使得合成胶价格优势慢慢体现出来，这都不利于天胶后市价格走高。国际橡胶研究组织认为，美国橡胶需求会减少，日本以及德国基本维持现状，印度需求增长潜力很大，有可能取代美国而成为第二消费大国，中国橡胶需求增长步伐减缓，不过仍会保持全球第一的需求国的地位。可见中国需求仍在天胶消费上占据重要地位。

据我国国家统计局统计，7月份全国主要橡胶消费下游行业继续保持快速增长，全国汽车产量75.7万辆，比上月下降12.4%，比去年同期增长13.2%，增速比上月回落1.6个百分点；轮胎产量4导柱967.2万条，比上月下降2.0%，比去年同期增长14.8%。1月-7月，全国汽车产量610.8万辆，比去年同期增长17.2%；轮胎产量3.3亿条，增长13.5%。可以看出，我国7月份橡胶需求有所减弱，这也是国内天胶相对日胶较弱的原因之一。

从沪胶库存来看，上周库存4.5万吨，较前一周增加了0.5万吨，而且整个8月份来，沪胶库存均不断态势，月初只有2.7万吨，月末达到4.5万吨，增加将近2万吨。今年2月份的时候，沪胶库存达到9万吨，随后开始下降，3月底7万吨左右，4月底4.6万吨左右，5月底达到2万吨，6月底只有1.9万吨，之后开始增加，到目前位置已经增长了一倍还多。可见下半年开始后，沪胶库存进入了增长的过程，这对于沪胶期价来说也是很大压力。

目前天胶市场比较关注沪胶809合约持续走强问题，有观点认为是多头逼仓的原因，因为目前沪胶809合约持仓3.1万手，折算到期交割量达到7.75万吨，而目前沪胶库存仅有4.5万吨，因此市场有人认为是多头逼仓。但是笔者认为，809合约强势并不是仅仅体现在沪胶上，日胶的现货9月合约同样呈现强势格局，而且目前尽管沪胶库存较低，但是809合约持仓在不断下降，而且沪胶库存也在增加，随着持仓的下降以及焊锡机库存增加，809合约应该会顺利交割。

通过上述分析可以看出，天胶价格目前随着原油价格的走稳而出现反弹，但是基本面上仍有不小压力，期价反弹压力较大。后市投资者应该关注原油价格走势，以及沪胶库存情况，随着809合约交割，沪胶库存应该还会出现下降，相对日胶来说，沪胶应该会有补涨行情出现。

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